🤖 AI 总结

【核心观点】

  1. 博主认为，对火电股的投资不应纠结于煤价和电价的短期波动，其核心逻辑在于三大确定性带来的稳定利润底座：容量电价（提供保底利润）、辅助服务收入（提供稳定现金流）和高峰期发电（锁定高利润），这些结构性优势远比预测价格波动更重要。 [1]
  2. 博主明确看多阿里巴巴，认为其闪购业务已初步成功，且市场存在低估的“预期差”；同时看空其竞争对手拼多多和美团，认为这符合国家防止消费降级和支持科技发展的大方向。 [2]
  3. 博主认为即时零售（闪购）市场空间巨大，并非零和博弈，淘宝、京东、美团等主要玩家可以各自占据生态位，实现共存共赢。 [3]
  4. 博主的投资哲学倾向于保守，主张算清楚投资标的利润的“底部”，将超出预期的部分视为惊喜，而不是将投资建立在对未来过于乐观的猜测上。 [4]

【操作信号】

  1. [行为: 买入/持有] [标的: 阿里巴巴] (强度: 强) - 理由/时机: 明确表示旗帜鲜明地看多阿里，认为其内部变革、闪购业务的成功以及宏观经济方向都对其有利。 [2]
  2. [行为: 买入/持有] [标的: 华电国际] (强度: 中) - 理由/时机: 博主以华电为例详细阐述了火电股的投资逻辑，并明确表示喜欢华电，因其资产负债表修复较早、资产质量中等偏上且有资产注入预期。 [5]

【风险警告】

  1. [具体风险点: 火电行业存在盈利不达预期的可能]。博主提到，虽然其投资逻辑不依赖煤电价格差，但理论上仍存在因年度长协电价定得过低，而年内煤价暴涨导致火电企业亏损的风险。 [1]
  2. [具体风险点: 宏观与行业因素短期内可能压制火电利润]。博主指出，今年一季度火电利润不高，是遭遇了经济低迷、水电大发、风光大发等多重不利因素（被四杀）的罕见情况。 [6]

【其他提及】

  1. [标的: 华能国际电力股份, 华润电力] - 在分析火电股投资逻辑时，将这两家公司作为与华电国际同类型的行业代表进行提及。 [1]
  2. [标的: 京东] - 博主认为，阿里巴巴闪购业务的快速起量，打了京东一个措手不及，使其陷入与阿里和美团两线作战的困难境地。 [7]
  3. [标的: 美团, 拼多多] - 博主在表达看多阿里的同时，明确表示看空这两家阿里的竞争对手。 [2]
  4. [标的: 信也科技] - 博主转发了另一位知名博主关于信也科技发行可转债的分析文章，并给予了高度评价。 [8]

【名词解释】

  1. [术语: 闪购] - (AI解释：指即时零售或本地零售服务，通常由电商平台联合本地运力（如外卖骑手）提供，承诺在很短的时间内（如一小时内）将商品送达。博主在此讨论的是阿里利用饿了么的运力发展的淘宝闪购业务，与美团和京东竞争。) [9]
  2. [术语: 预期差] - (AI解释：指市场上大部分人的普遍预期与实际情况或未来可能发生的情况之间的差距。博主认为，由于多数专家不看好阿里的闪购业务，但该业务实际上发展迅速，这就形成了一个正向的“预期差”，意味着该业务的价值可能被低估，存在投资机会。) [9]
  3. [术语: GMV] - (AI解释：Gross Merchandise Volume的缩写，即“商品交易总额”，是电商平台用来衡量成交规模的核心指标。博主在此质疑第三方数据给出的淘天GMV增长率过低，认为其不符合逻辑，可能未准确反映闪购等业务带来的增长。) [10]
  4. [术语: 可转债] - (AI解释：“可转换债券”的简称。它是一种特殊的债券，持有者可以在特定时间内，按预设的条件将债券转换为发行公司的股票。它兼具债券的保底性和股票的成长性。博主转发的文章讨论的就是信也科技发行的美元可转债。) [8]
  5. [术语: 长协电价] - (AI解释：“年度长协电价”的简称，指发电企业与电网或大用户签订的为期一年的固定电价合同。这部分电价在年内是锁定的，为发电企业提供了稳定的收入基础。博主提到，火电约80%的电量通过这种方式定价。) [1]
  6. [术语: 容量电价] - (AI解释：一种针对发电厂（尤其是煤电）的电价补偿机制。无论发电机组是否发电，只要它处于可随时启动的备用状态，就能根据其发电容量获得一笔固定的费用。这是为了保证电力系统的稳定性。博主认为这是火电股未来利润的稳定“压舱石”和“保底利润”。) [1]
  7. [术语: 辅助服务收入] - (AI解释：指发电企业除了正常发电卖电之外，通过提供维持电网稳定运行的服务（如调峰、调频）而获得的收入。随着新能源发电增多，对这类服务的需求也在增加，成为火电企业的又一确定性收入来源。) [1]
  8. [术语: 月竞和现货] - (AI解释：是“长协电价”之外的两种电力市场化交易方式。“月竞”指按月度进行的电力竞价上网；“现货”则指按更短周期（如每小时）进行交易的电力市场。这两种方式价格波动更大，能反映实时供需。博主在此用以说明火电厂可在高峰时段通过这两种方式获得高电价。) [11]
  9. [术语: 剪刀差] - (AI解释：一个经济学比喻，在火电行业特指“煤价”和“电价”之间的差距。当煤价下跌而电价稳定或上涨时，利润空间扩大。博主认为投资火电的核心逻辑不应建立在这种波动的“剪刀差”之上，而应关注更确定的结构性因素。) [6]
  10. [术语: 资产注入] - (AI解释：指上市公司的大股东（通常是母公司）将其拥有的优质资产（如其他未上市的电厂）装入上市公司。这通常被视为利好，可以增强上市公司的规模和盈利能力。博主将“资产注入预期”作为看好华电的原因之一。) [5]


引用来源

  1. 现在大家对火电股的关注重点，主要在煤价和电价上。 由于火电80%左右的电量电价在年初就通过长协电价确定了，所以从每年的角度来看，确实还有可能出现长协电价定的过低，但年内煤价出现暴涨导致火电亏损的情况。 虽然在我看来，近几年不用担心这个问题，因为煤炭供给整体宽松，而且火电的地位越来越重要、电价谈判能力越来越强。 但如果长期纠结这个问题，就会陷入电价和煤价博弈的怪圈，导致发现不了火电股显而易见的确定性。 如果我们不纠结于电价和煤价，向深看一层，就能够很轻易的看到火电股的三个半确定性（以华电为例）： 容量电价 。按照《关于建立煤电容量电价机制的通知》，2026年起各地通过容量电价回收煤机固定成本的比例提升至不低于50%，也就是每GW煤机每年容量电价收入不低于1.65亿元。容量电价由全体用户承担、电网向电厂支付，基本不存在打折或者拖欠的可能性。华电当前煤机权益装机33.6GW（不考虑本次资产注入），2026年开始， 容量电价收入最低55.44亿元。 PS:一些朋友认为对容量电价的作用不能估计过高，因为从这两年的年度长协电价来看，容量电价是计入其中的，意味着所谓的容量电价已经成为了市场化电价的一部分，而不是独立的利润来源。我们假设这个观点正确，容量电价对增量利润的贡献为0，那就意味着容量电价政策只不过是玩了一个数字游戏，给煤电画了一个大饼，这显然是不可能的。2024年华电扣非归母净利润53.5亿，总不至于2026年开始，华电除了煤机容量电价之外，电量电价、辅助服务收益、燃机收益整体亏损吧？保守起见，我觉得可以认为容量电价是增强了火电盈利的稳定性，是 保底利润 ，而不是增量利润。当前的电力股估值太低了，即便如此考虑，仍然对火电的估值有很大的促进作用。 辅助服务收入。 辅助服务收入是指发电企业或其他经营主体通过提供除电能生产外的辅助服务所获得的收入。煤机灵活性改造后，可通过为风光提供调峰、调频、备用等服务获得辅助服务收入，这部分由电网代为向电厂支付，也基本不存在打折或者拖欠的可能性。之前我看过一份华能的一季度业绩会纪要，表示公司一季度辅助服务收入超过18亿（应为控股装机口径），换算到华电的权益装机，全年华电 辅助服务收入大概率会超过20亿。 高峰期发电。 煤机经过灵活性改造，成为调节和备用电源后，大发时段往往是高电价时段，避开了风光大发的低电价时段，这就意味着煤机的度电利润不会太差，离亏损更是还远得很呢。 半个确定性： 煤炭供给过剩。 我无意挑起火电粉和煤炭粉的对立情绪，只说两个显而易见的事实：1.政策这两年在引导煤价下降，当前煤价正处于570—770的合理区间；2.前几年预期的煤炭供需缺口到2025年了还没有出现。今明两年煤价大概率不太好，但毕竟不是火电股投资的核心逻辑， 所以是半个确定性。 综上所述，在不考虑煤价下降的增量利润，且保守估计容量电价作用的情况下，2026年华电煤机部分会有75亿左右的稳定利润，而2024年，华电扣非归母净利润53.5亿。所以，还要什么自行车呢？ $华电国际电力股份(01071)$ $华能国际电力股份(00902)$ $华润电力(00836)$

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  2. 完全赞同 lanwis: 本人从去年下半年一直旗帜鲜明的看多阿里并看空它的竞争者拼多多和美团。其中有很多原因，有阿里自己内部变革的决心，更重要的是经济方向的转型，全面防止消费再降级和内卷是目前的一个经济方向，全面支持Ai机器人等科技发展也是经济和科技大方向。这两年，从顶层到企业层面发生了太多的变化，四年...

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  3. 回复 @风清扬是真正的大侠 : 是的，闪购市场很大，每家都有自己的生态位，各自占据一定的份额就好。零售业怎么可能一家独大呢。// @风清扬是真正的大侠 :回复 @漫步价值线 :淘宝、京东、美团，三赢！这是一定的！

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  4. 回复 @狂吃奥利奥 : 尽量保守估计，算清楚底部，多出的利润，都会是惊喜。// @狂吃奥利奥 :回复 @漫步价值线 :26年利润得有100亿了吧，算上这次资产注入

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  5. 回复 @韭菜Kg : 只是以华电为例，火电整体的趋势是相同的。我喜欢华电，更多的是因为华电早于其他公司三年进入了资产负债表的修复期，同时资产质量中等偏上，还有资产注入预期。// @韭菜Kg :回复 @漫步价值线 :那这么算华电现在比华能好🤔？

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  6. 回复 @田舍翁 : 如果是因为煤价和电价的剪刀差来投资火电的话，那我们得累死，会整天提心吊胆。这些更多是彩蛋和惊喜，虽然我也认为这对未来两年火电利润投资有很大的促进作用，但不应该作为核心逻辑来考虑。一季度火电利润不高，是因为出现了很罕见的被四杀的情况：经济低迷、水电大发、风光大发、...

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  7. 回复 @李妍 : 这次东哥算是被 阿里 偷了家，如果只对战 美团 ，难度不会有现在这么大。阿里这次也让我很意外，我所在的西部五线小城市，之前从来没有饿了么，但从五月份开始，淘宝闪购迅速起量，配送时效也和美团差不多，说明之前阿里积累的物流配送基础设施发挥作用了。// @李妍 :回复 @股董大人 :“有”不等于“有优势”吧， 达达 和美团饿了么差距还是很大的，刘强东这次下战书出大血了 李妍: 昨天，阿里巴巴集团宣布将饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群，这是淘天“从电商平台走向大消费平台的战略升级”。
    几乎在战略宣布同时，淘宝闪购联合饿了么联合宣布，日订单数已超6000万，这距离其宣布日订单量超4000万也仅仅过去了一个半月。
    两个消息几乎同时发布，是经过精心策划的...

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  8. 达神出品，必属精品 陈达美股投资: 就像带球突破一样，盘控住一家上市公司的资金成本（融资成本），这是一个扑朔的技术活。所以本文有一定的技术气质，对资本市场操作有兴趣的小伙伴，不妨一读。
    1. 事件
    我持仓的互金龙头之一信也科技，完成发行了一笔“美元计价的可转换优先票据”（不必懵逼，就是可转债，英文叫 converti...

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  9. 回复 @李妍 : 现在雪球上有一批专家认为 京东 、 阿里 做闪购是为 美团 培养用户，认为阿里能成功的是少数派，有这个预期差在，我认为阿里的闪购业务当前已经算是成功了。// @李妍 :回复 @雪山 :灵魂拷问 现在谁知道呢？只能说目前头儿确实开的不错，6000万日订单量是个关键点，接下来要继续观察 李妍: 昨天，阿里巴巴集团宣布将饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群，这是淘天“从电商平台走向大消费平台的战略升级”。
    几乎在战略宣布同时，淘宝闪购联合饿了么联合宣布，日订单数已超6000万，这距离其宣布日订单量超4000万也仅仅过去了一个半月。
    两个消息几乎同时发布，是经过精心策划的...

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  10. 回复 @小石头炒股票 : 别信这种第三方数据。618天猫GMV增长10%，淘宝有闪购加持，如果在这种情况下，全站增长只有4%，意味着淘宝GMV可能会大幅度负增长，这符合逻辑吗？// @小石头炒股票 :回复 @龙的天空之舞 :看看618期间淘天的gmv增长才4%，甚至没跑赢电商大盘，就知道外卖流量转化成gmv是一个伪命题

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  11. 回复 @田舍翁 : 除了年度长协之外，还有月竞和现货啊，亲。这部分的利润增量不好估计，如果怀疑的话，忽略就好。我们算清楚利润的底部就够了，多出来的部分都会是惊喜。// @田舍翁 :回复 @漫步价值线 :你这里有个矛盾，既然说80％长协电价，又说调峰在高电价区多发电。长协和月竞价格是锁定的，调峰就又是高电价区，那么就是说调峰电价结算的都是现货价格？
    总觉得对于电价，你想得有点简单了。 漫步价值线: 现在大家对火电股的关注重点，主要在煤价和电价上。
    由于火电80%左右的电量电价在年初就通过长协电价确定了，所以从每年的角度来看，确实还有可能出现长协电价定的过低，但年内煤价出现暴涨导致火电亏损的情况。
    虽然在我看来，近几年不用担心这个问题，因为煤炭供给整体宽松，而且火电的...

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